非农数据潜藏“巨雷”？美联储“意外”降息或将发生

在最新的报告中，高盛交易员科西莫·科达奇-皮萨内利（Cosimo Codacci-Pisanelli）写道：“短期内美联储降息更可能因为美国劳动力市场的恶化，而不是通胀。”

皮萨内利并非唯一持此观点的人：美联储主席鲍威尔本人也同意这一点。在5月1日FOMC决议后的提问环节，当被问及哪些因素可能导致官员们提前降息时，鲍威尔提到了“意外”的劳动力市场恶化，尽管他认为这种情况发生的可能性很小。

但在昨日出乎意料的JOLTS报告和上月惨淡的非农就业报告之后，这种“意外”或许即将发生，而且有一个非常具体的原因。

虽然近期多位美联储官员公开宣称劳动力市场依然紧张，但在三月曾有市场分析人士警告，去年美国非农数据可能被高估了至少80万（根据费城联储的计算）。

2023年

美国非农数据与QCEW数据存在巨大误差

现在，劳工统计局的新数据再次证实，去年的非农新增就业人数很可能高估了至少73万，这与费城联储的估计一致。非农数据下修的主要原因在于企业倒闭数量激增，正如彭博首席经济学家安娜·王（Anna Wong）所写的那样，非农报告并没有将这些因素考虑在内。

当我们根据数据中的错误进行调整后会发生什么？

市场人士指出，如果使用就业和工资的季度普查（QCEW）数据，美国2023年真实的平均就业人数环比增长仅为13万，远低于非农报告平均的23万。

QCEW平均月度变化仅为13万

情况更糟的是，如果我们不采用QCEW调查，真实的就业增长速度实际上更差，非农新增就业人数每月可能低于10万。正如安娜·王指出的，如果不加以控制，到今年年底，2024年的非农数据很可能会高估至少100万——其中超过一半的原因是美国劳工统计局对企业成立和倒闭的模型误差！

当然，高度政治化的劳工统计局可能不敢在选举前大胆修正数据。然而，根据安娜·王的观点，“我们将在八月底获得首次潜在的工资数据基准修订线索，覆盖2023年4月至2024年3月的时期。这很可能成为美联储在九月降息的催化剂。”